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國(guó)泰君安：新接訂單大幅增長(zhǎng) 業(yè)務(wù)逐步多元化
　　　　日期：2011-08-22　　　　字體：【大】【中】【小】
國(guó)泰君安：新接訂單大幅增長(zhǎng) 業(yè)務(wù)逐步多元化
――中國(guó)重工2011年中報(bào)點(diǎn)評(píng)
    中報(bào)超預(yù)期： 上半年公司實(shí)現(xiàn)收入、歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為284.85、33.04億元，同比分別增長(zhǎng)16.11%、26.19%，實(shí)現(xiàn)EPS為0.36元，超預(yù)期。同時(shí)，公司擬每10股轉(zhuǎn)增6股。

    收入增長(zhǎng)分析：主要?dú)w功于船舶制造及艦船配套業(yè)務(wù)和能源交通裝備業(yè)務(wù)同比分別增長(zhǎng)23.86%、29.05%；船舶修理及改裝業(yè)務(wù)則由于修船市場(chǎng)量?jī)r(jià)齊跌，收入同比下滑40.84%；海洋工程業(yè)務(wù)由于交付量減少，收入同比下滑56.96%。

    凈利潤(rùn)增長(zhǎng)快于收入增長(zhǎng)原因分析：（1）主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率提升了1.89個(gè)百分點(diǎn)至17.63%，其中船舶制造及艦船配套業(yè)務(wù)毛利率提升了3.6個(gè)百分點(diǎn)。（2）實(shí)際所得稅率下降3個(gè)百分點(diǎn)。

    第一大亮點(diǎn)，軍品收入占比大幅提升：上半年軍品收入占比達(dá)到11.8%，相比2010年7%的占比大幅提升3.8個(gè)百分點(diǎn)。在海軍大發(fā)展和南海油氣資源開(kāi)發(fā)的背景下，預(yù)計(jì)2015年軍品收入占比至少可以達(dá)到18%。

    第二大亮點(diǎn)，新接訂單構(gòu)顯示公司業(yè)務(wù)逐步多元化：受之前存量訂單影響，上半年船舶制造及艦船配套業(yè)務(wù)收入占比同 比還提升了4.63個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到59.91%，但是這只是短期現(xiàn)象。324.13億元新接訂單中，船舶制造及艦船配套業(yè)務(wù)占比 只有26.75%，而海洋工程業(yè)務(wù)和能源交通裝備業(yè)務(wù)占比分別高 達(dá)14.11%、29.09%，說(shuō)明未來(lái)公司業(yè)績(jī)受全球船舶市場(chǎng)的影響將逐步降低，海軍裝備、海洋工程、能源交通裝備是公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

    第三大亮點(diǎn)，新接訂單大幅增長(zhǎng)：合計(jì)324.13億元新接訂單，同比增長(zhǎng)57.48%，其中，受益上半年集裝箱船等高附加值船型表現(xiàn)較好，船舶制造及艦船配套業(yè)務(wù)新接合同額同比增長(zhǎng)69.25%，艦船裝備業(yè)務(wù)新接合同額同比增長(zhǎng)23.23%；受益海工市場(chǎng)好轉(zhuǎn)，海洋工程業(yè)務(wù)新接合同額同比增長(zhǎng)1152%；受益風(fēng)電、核電、石油石化、節(jié)能環(huán)保等，能源交通裝備業(yè)務(wù)新接合同額同比增長(zhǎng)38.94%。

    第四大亮點(diǎn)，新興業(yè)務(wù)取得進(jìn)展：（1）船舶壓載水裝置正式獲準(zhǔn)安裝遠(yuǎn)洋船舶，成為世界第10個(gè) 、我國(guó)第1家獲準(zhǔn)裝船的船舶壓載水處理裝置，未來(lái)在海洋環(huán)境保護(hù)的背景下，將面臨巨大市場(chǎng)前景；（2）2.5MW級(jí)風(fēng)力發(fā)電增速齒輪箱齒輪、海水淡化、大功率離心曝氣鼓風(fēng)機(jī)等項(xiàng)目也在穩(wěn)步推進(jìn) 。

    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：按照目前總股本，預(yù)計(jì)2011-2013年EPS分別為0.6 8、0.84、1.04元，目標(biāo)價(jià)20元，相當(dāng)于2011年30 倍左右PE，增持！給予公司高PE的原因在于：（1）公司受益未來(lái)海軍大發(fā)展，集團(tuán)在海軍裝備市場(chǎng)份額超過(guò)80%；（2）公司后續(xù)仍有資產(chǎn)注入預(yù)期，軍品業(yè)務(wù)占比將不斷提升；（3）公司是有業(yè)績(jī)有較高盈利能力的軍工股。
2010H1收入占比
2010年收入占比
2011H1收入占比
2011H1新接訂單占比
船舶制造及艦船配套業(yè)務(wù)
55.28%
56.57%
59.91%
26.75%
船舶修理及改裝業(yè)務(wù)
5.63%
4.00%
2.91%
2.22%
艦船裝備業(yè)務(wù)
25.48%
27.59%
25.33%
27.83%
海洋工程業(yè)務(wù)
4.69%
3.23%
1.76%
14.11%
能源交通裝備業(yè)務(wù)
8.93%
8.61%
10.08%
29.09%

2011H1收入占比同比變化（百分點(diǎn)）
船舶制造及艦船配套業(yè)務(wù)
4.63
船舶修理及改裝業(yè)務(wù)
-2.71
艦船裝備業(yè)務(wù)
-0.15
海洋工程業(yè)務(wù)
-2.92
能源交通裝備業(yè)務(wù)
1.15



 

2011-08-22